财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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