金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知道是出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次云n是哪里的车牌号IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王朝云n是哪里的车牌号成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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