昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)srds是什么意思，srds是什么意思啊中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zsrds是什么意思，srds是什么意思啊é)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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