北京(jīng)时间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工(gōng)部(bù)将今年2月和3月(yuè)非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿，周五盘(pán)前西太平(pí姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非(fēi)农数(shù)据远(yuǎn)高(gāo)于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此(cǐ)前公布(bù)的(de)ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国(guó)4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公(gōng)布后，美股(gǔ)期货(huò)短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数的(de)增长(zhǎng)提(tí)供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数(shù)据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份的就业机会和(hé)劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场(chǎng)数据(jù)相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失业金(jīn)人数(shù)也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据会(huì)让市场对于下半年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前(qián)进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市(shì)场预(yù)计(jì)5月是美联(lián)储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅(fú)回(huí)落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声明(míng)表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关(guān)注未来(lái)发布(bù)的信(xìn)息，并评(píng)估(gū)其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)看通(tōng)胀(zhàng)，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联(lián)储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美(měi)元(yuán)指数(shù)走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的(de)非农报告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快就(jiù)需(xū)要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配合(hé)，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可(kě)能(néng)在(zài)长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛美国非农就(jiù)业数据和时薪增速(sù)全(quán)面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动力市场仍(réng)十(shí)分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预(yù)期(qī)或在短期(qī)提(tí)振美元指数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而(ér)打(dǎ)压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场将加大对下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失(shī)业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次加息，而(ér)贵金属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况(ku姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛àng)不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银行系(xì)统风险并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期(qī)存(cún)在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流(liú)出使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四(sì)季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅(fú)放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的(de)拉(lā)动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不(bù)断(duàn)上升，市场预(yù)期(qī)下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再(zài)创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维(wéi)持逢低(dī)买入配置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需(xū)求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度(dù)剔除场外交易的全球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和(hé)中(zhōng)国消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于(yú)美国经济(jì)指标耐(nài)用品(pǐn)订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银因需求(qiú)受经济(jì)下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银行业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温，预(yù)计美联储下(xià)半年大概率暂停(tíng)加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望于(yú)美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点出(chū)奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对(duì)待金价(jià)节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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